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201911/11

如松:誰是遍布世界的“公害”?

對于這個問題的答案每個人都有自己的答案,下面也只是個人見解。

大家都知道在十月初美國短期利率曾上沖到10%,逼迫美聯儲需要持續向銀行體系注入基礎貨幣(就是央行擴表),在此要問一問,美國的錢哪去了,揮發了嗎?

市場中流通的錢不僅是美聯儲印刷的基礎貨幣,更多的是商業銀行衍生出來的貨幣。后者與前者的比例是多少,與各國商業銀行的杠桿率有關,一般來說經濟質量越好(壞賬率越低),杠桿率越高。對于新興國來說,杠桿率大約是5-6:1,也就是說央媽印一塊錢的基礎貨幣,通過商業銀行還可以衍生出約五塊錢。

商業銀行可以通過杠桿創造衍生貨幣的基礎是什么哪?是企業到銀行去貸款進行投資或經營活動,沒有了后者,商業銀行的杠桿率就會下降或不存在,“錢”就蒸發了。當然,蒸發的是衍生貨幣,基礎貨幣還在。

所以,美國短期利率飆漲實際就是衍生貨幣蒸發的太快了。這樣說是有證據的,5、6、7三個月美國貨運指數連續下滑,幅度分別為6%、5.3%、5.9%,說明工業活動在趨冷。與之相伴的自然是投資活動低迷,二季度,美國私人投資下降了5.5%。當投資活動下滑的時候,商業銀行創造衍生貨幣的能力就下降,衍生的錢就會蒸發,導致錢荒爆發,結果就造成短期利率暴漲。

為什么私人不再投資了哪?

2008年之后,央媽就不斷印鈔,推動市場主體(政府、企業和個人)加杠桿,可當杠桿到了極限之后,負債主體就會面臨債務危機,開始害怕破產,此時,它們就只能“節衣縮食”,造成需求下降。需求下滑之后,市場收縮,私人自然就無法進行投資了。

所以,在歐美體系之下,過多的紙幣已經是現在的公害!

對于新興經濟體,誰又是公害?

新興市場國家主要是通過投資拉動經濟,這需要央媽管理的本幣加速擴張來支撐投資活動。開始的時候確實可以推動經濟快速發展,因為投資收益很高,大家拿到錢之后踴躍投資,推動了經濟快速增長。

但投資到了一定階段之后,投資收益就會下滑。此時,央媽可以在加印鈔票的道路上踩剎車嗎?不能,因為財政要求它繼續高速擴張。

此時,充斥市場的錢就開始炒房子、炒工業品。但房子、工業品本質上是可以無限供給的,當過剩之后,這些貨幣就只能對準兩個供給受限的地方,第一是外匯(自己的央媽沒權利印外國貨幣)。第二是食品(受自然條件制約)。當然,如果管制外匯,食品價格所受到的沖擊就更大,暴漲就是常態。

也因此,無論是委內瑞拉、還是盧布危機時的俄羅斯,或者是2015年的巴西,去年的土耳其,也或者是今年的阿根廷,等等,陷入危機的模式都是食品價格飆漲!!!同時伴隨著資本的加速外逃,而資本加速外逃又推動本幣貶值,導致國家外匯緊缺進口受限(依賴進口的商品出現供給瓶頸),與匯率下跌一起共同推動進口商品價格上漲。綜合來說,就是食品價格、匯率和進口受限共同推動通脹。

可通脹上行,人們會恐懼未來,越不敢購買非必需的工業品,就自然會導致自行車、電子等工業品需求加速下跌,這就會形成CPI增速與PPI增速的裂口不斷擴大的現象。此時,磚家們一般會呼吁繼續寬松貨幣(因PPI下滑導致財政壓力加大),結果大水很“聰明”,只能沖向食品(有需求。而工業品沒需求)或匯率,導致食品推動的通脹加速。食品推動的通脹越加速,人們越恐懼未來,越不敢購買非必需的工業品,ppi下跌的趨勢就越沒有盡頭。導致財政壓力越來越大,央媽所受到的壓力更大,印鈔機也就無法踩剎車。

但繼續加速印鈔會導致惡性循環,明顯是不歸路。

在這樣的時期,磚家一般只會搬石頭砸自己的腳。

對阿根廷類似的經濟體來說,快速膨脹的紙幣也已經是公害!所以,過多的紙幣已經是全世界的公害。

當然,紙幣膨脹過快的背后站的都是各國的央媽。

央媽可以自救嗎?可以!

直接加息是不可以的,因為會造成川普等領導的ZF財政直接破產。未來的路徑一般是央媽先預付川普等ZF一大筆錢,讓它們可以在利率上漲的時候支付利息。怎么發現央媽已經預付了一大筆錢哪?那就是實際匯率出現了短期的快速貶值。也所以在俄羅斯盧布危機時期,當盧布對美元從32:1貶值到了80:1附近時(這意味著俄央行給普京同志預支了一大筆錢),俄羅斯央行進行了快速加息,堅決把CPI首先按下去!北京時間12月16日凌晨,俄羅斯央行臨時開會決定將基準利率從10.5%上調至17%。從此之后盧布對美元開始穩定在60-65:1之間。當央媽通過高利率將CPI按下去之后,人們對未來就不再恐懼,工業需求就可以逐漸恢復,PPI出現復蘇(同時,財政收入也復蘇),2014年的盧布危機也就過去了。然后俄羅斯就會開啟下一個循環。其它陷入危機的新興經濟體,也基本都是照方抓藥。

對于歐美來說,原理一致,只不過他們不敢采取普京那樣劇烈的方式,否則選民會讓總統好看,他們需要將時間拉的足夠長來處理這個問題。

上述說的都是資本主義經濟模式,其它經濟模式自然不在此列。

文章作者:如松
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