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201903/04

如松:“夜壺”要改變用法了

炮說,房地產是夜壺,這里的本質是財政的“夜壺”。當財政需要的時候就會拿起來。

前面寫了一篇(如松 : 高筑墻,廣積糧)文章說的是為了應對今天PPI與財政增速的走勢,或許會采取幾項措施:

第一,放水,這是保留節目。但水又不能跑到“野地”里去,所以,就有了“二高”對歪會流動的解釋。但這個措施是有后患的,那就是讓必需品推動的通脹和實際利率快速上升,因為這是需求不足的時候。

第二,加快毛藝談判,希望刺激外需,這可以理解。

第三,穩定房地產,即便全面放開限購限貸也不是什么稀奇的事,有限就會有放,也符合邏輯。

第四,擴大債務市場,加強ZF債融資。一旦需要的時候,由媽媽來買單。

近日,放水進行中,債務市場中地方債在加速推進,毛藝占上似乎也在不斷傳出偏于樂觀的信息,涉及“夜壺”的信息更是撲面而來,各地松綁限購限貸的信息不斷,還有官家的表態:

 

下面著重說兩個問題:

第一,同時提出發展房地產和發展制造業,越看越別扭。今天的制造業毛利率比較低,房地產的毛利率更高。這個比較關系無需羅列數據來證明,只看看那些制造業的老板在過去幾年為何要外遷東南亞、或者為何要賣廠炒房也就知道了,這個說服力甚至比那些數據更有用。根據在于,這個社會誰都會開玩笑,唯獨老板們不會拿自己的錢開玩笑。

如果繼續推動房地產,基于房地產有更高的毛利率、能夠承擔更高的資金成本,就會從資金成本和高房價帶來的高生產要素成本上繼續擠壓制造業,把制造業推向更為艱難的境地,兩項并提,不知道我們的發GAI委是不是喝高了。

第二,現今的房地產泡沫已經很嚴重,我們以美國60%多的GDP總量(這里意味著全體國民的總收入水平),卻支撐著歐洲+美國+日本的房地產市值,很辛苦,而且不是一般的辛苦。

但房地產市值還可以繼續吹大嗎?能!這應該毫無疑問。

珉幣不是自由兌換的貨幣,這意味著可以獨自對內加速貶值。這也就意味著今天一定金額的房貸債務會讓個人覺得很辛苦,但10年后就不同。比如,2004年有人背負了20多萬的房貸,以當時的收入水平來說很辛苦,但15年后的今天,20多萬的債務對很多人來說幾乎不算債務(還本付息占工資收入的比例很低),這當然與經濟增長帶來的收入增長有關,但更與毛幣對內加速貶值有關。只要對內繼續加速貶值,房地產市值就還可以繼續推升!根源在于債務加速貶值的時候,只要是收入穩定的人群(它們的收入一般也會跟隨實際通脹率而上升,比如公務人員),就有能力追逐“債務貶值”所帶來的收益,而且這樣做對個人來說是十分合理的投資活動。所以我在以前說過,那些特殊位置的房價,只要貨幣加速貶值,你可以認為它上不封頂,根源也就在于此。當然,也會有更多地方的房屋成為爛大街,源于以這些地方的房屋既沒有租金收入,以它們為標的進行“債務貶值”形式的投資活動是無意義的,最終得到的是毫無價值的房屋(既沒有租金收益,當供過于求的時候也喪失居住價值)。

過去十多年,房地產總是以價格上升、成交量提升、進而實現財政增收的模式發揮夜壺的功效。雖然夜壺不會變,但使用方式卻會發生變化。

基于經濟增速在下行,人們的收入增速受到了制約;也因為M1持續低迷壓制了人們付出首付和還本付息的能力,1月M1增速只有區區0.4%;再加上有一半多的人群已經喪失了儲蓄,這意味著全社會整體繼續加杠桿的能力已經有限。所以,很多地方ZF預算今年土地出讓金收入的時候都預計是環比負增長,這是可以理解的。根源在于在去年的基礎上繼續推動房地產成交量的上升已經很難。對地方財政來說,夜壺的效率下降了。

所以,從財政的思路來說,本輪大張旗鼓地重提夜壺,卻預計土地出讓金會出現負增長,是有很大問題的。但人們又總是“無利不起早”,為何還要弄這個高潮出來?或源于要改變使用方式——房產睡,通過房產睡來實現財政增收的目的。只有在房地產處于相對的高潮期,房產睡才更容易平穩落地。如果是為了這個目的,發GAI委把推動制造業和房地產并提,似乎也沒喝醉。

這應該是很多地方解除限購限貸,同時央行放水助威的真實目的。

文章作者:如松
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