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201812/02

如松:近兩年全球經濟增長不振的根源,在這!!

真正的危機無法預測,如何從微觀層面看危機爆發的端倪?

 

如松老師回答:

 

01

 

雖然世界上每一次經濟危機,在外在看來都不相同,但從內在邏輯上來看,主線都是債務。

 

 20005月開始,美國遭遇了互聯網泡沫破裂,當年就有210家互聯網公司倒閉。根源在于,當新科技(當時就是互聯網)開始出現狂熱的時候,企業加大融資力度以圖超前發展,投行也狂熱地向他們加大投資,在競爭異常劇烈的商業社會這是一種必然行為。

 

可新科技也有新問題,最大的問題是社會的接受是需要過程的,這就在企業和投行的預期與社會接受過程之間產生了矛盾。一旦新科技企業的盈利能力達不到預期,就會導致債務問題爆發,企業集中破產,形成了債務危機。

 

美聯儲從1999年之后的加息,提升了互聯網企業的融資成本,助推了互聯網企業的倒閉潮。

 

② 次貸危機的時候換了一個故事,美國人開始對房地產不斷狂熱,這就會在家庭部門和銀行部門不斷累積債務。

 

可經濟是有波動的,人們的收入也是有波動的,一旦經濟出現調整,人們的收入無法實現預期的增長甚至下滑時,債務問題就集中爆發。

 

美聯儲的加息也推動了次貸危機的爆發。

 

③ 本次的危機也是債務危機,從歐美國家來看主要是國債危機,美國的國債與GDP之比已經超過105%,日本的國債與GDP之比超過了200%。中國主要表現在企業和家庭部門的高債務。

 

一旦經濟增長潛力開始下滑,財政收入、企業利潤和家庭收入的增長就會出現下滑,引發債務危機。對于整個世界來說,今年初的債務率就已經到達318%,研究表明,當債務率達到250-300%的時候,就開始侵蝕經濟增長。

 

現在已經高于這一水平,這是最近兩年世界經濟增長不振的根源。當經濟增長不振的時候,就開始影響各國的財政收入、企業利潤和家庭收入,誘發債務危機。

 

美聯儲的加息也在助推這場危機。

 

02

 

債務可持續性是危機的第一個微觀關注點,它是引發危機的根源。我們也可以看到,美聯儲加息到末期之后,會誘發當時危機的爆發,那么,美聯儲就不能不加息嗎?答案是不能。

 

加息都是因為經濟過熱,經濟過熱一般都與資產價格的不斷上漲相伴,這會導致通脹的不斷發展,這本質代表的是美元的貶值。可是,美聯儲是專業經營信用的機構,美元不斷貶值就會帶來美聯儲的信用危機。在自己破產還是市場主體破產之間,它只能選擇通過加息來保護自己,犧牲別人。

 

由于美聯儲的這一特點,所以,美國是爆發危機最頻繁的國家。

 

而美聯儲加息直到末期,是危機爆發的外在標志,是另外一個微觀的著眼點。

 

需要提醒的是,本次美聯儲的對手,主要已經不是市場主體,因為美國政府的高債務,讓美國政府也成為它的對手,所以,現在運行的危機是異常復雜的。

 

可以簡單地表示為:美元的信用危機+美國政府的債務危機+美國政府將債務危機向世界輸出所帶來的全球經濟危機,這與今天的貿易摩擦緊密相關。

 

文章作者:如松
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